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龙磁科技IPO喜讯很难冲淡“毛利率远超同行”的

作者:佚名 时间:2020-03-26 14:46

龙磁科技作为2020年首家成功过会企业,但其存在的毛利率远超同行可比公司、较高的资产负债率水平以及人才大量流失等问题依旧值得商榷。

2020年1月2日,证监会第十八届发行审核委员会2020年第1次发审委会议召开,安徽龙磁科技股份有限公司(以下简称“龙磁科技”)首发获通过。这是今年过会的首家企业。

据悉,2016年3月,龙磁科技便向证监会递交了招股书,拟创业板上市。至此,新三板企业龙磁科技将近4年的创业板申报长跑终获喜讯。

记者了解到,龙磁科技本次公开发行股票的数量不超过1767.00万股,占发行后股本比例不低于25%。拟募集资金2.34亿元。其中,1.84亿元用于“年产8000吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦项目”,5000万元用于“补充营运资金”。

业内人士指出,虽然龙磁科技成功过会,但这仅仅是其发展之路的第一步。因为从龙磁科技披露的招股书数据来看,其不仅存在毛利率远超同行、应收账款逐年攀升、高额负债问题,还存在高管、技术人才大量流失的问题。

针对上述问题,记者第一时间向龙磁科技拟去采访函请求释疑。但截至发稿,并未收到龙磁科技任何合理解释。

公开资料显示,龙磁科技主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售,是国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一。其主营产品分别为湿压磁瓦、换向器及其他以及外包加工产品。

值得玩味的是,排队了四年之久的龙磁科技,其公司毛利率水平却始终处于高位,且波动异于同行。

招股书数据显示,2014-2017年1-6月,公司综合毛利率分别为28.63%、33.24%、37.16%和40.64%,一路飙升。

具体到龙磁科技的主营产品上来看,2014-2017年6月,公司主要产品湿压磁瓦的毛利率分别为31.02%、35.15%、39.01%和43.47%;换向器及其他业务的毛利率分别为7.63%、9.98%、13.37%和8.88%;外包加工产品的毛利率分别为31.33%、34.80%、36.64%和35.85%。

不难看出,龙磁科技的利润主要来源于湿压磁瓦业务,不到四年时间,其毛利率水平从31.02%增长到43.47%,超过10个百分点。

2014-2017年6月,同行可比公司横店东磁永磁铁氧体产品的毛利率分别为35.85%、33.82%、33.85%以及36.92%;江粉磁材毛利率分别为18.36%、18.40%、16.65%以及18.42%。

相比龙磁科技,同行业可比公司毛利率增长均处在较平稳的状态。截至2017年6月,龙磁科技湿压磁瓦毛利率水平超过横店东磁近7个百分点,超过江粉磁材两倍之多。

相关人士分析称,毛利率大幅度超过同行的现象似乎并不合理,横店东磁和江粉磁材都为行业内代表性企业,但龙磁科技作为市场占有率相对较低的企业,毛利率理应低于上市龙头企业才合理。而招股说明书披露的毛利率却反而高出同行如此之多,这恐怕是不太合理的。

然而,记者发现,龙磁科技毛利率大幅提升的背后却叠加着应收账款数额逐年攀升、资产负债率居高不下等问题。

招股书数据显示,报告期内,公司应收账款数额分别为4627.55万元、4849.65万元、5911.27万元以及7638.82万元,占流动资产比例分别为36.76%、38.47%、40.43%以及41.70%,可见,龙磁科技应收账款数额以及占流动资产比例逐年攀升。

招股书数据显示,报告期内,龙磁科技应收账款周转率分别为4.15、3.95、4.16以及2.03,均低于同行业可比公司应收账款周转率均值水平。

招股书数据显示,报告期内,龙磁科技资产负债率分别为50.62%、43.79%、42.19%以及45.04%,而同行可比公司资产负债率均值分别为39.57%、31.79%、31.23%以及30.30%。

龙磁科技资产负债率水平远远超出同行可比公司资产负债率均值水平,甚至超过10个百分点。

对此,龙磁科技在招股书中解释称,公司偿债能力处在较低水平,主要系经营规模较小以及融资渠道较窄所致。

资深人士表明,资产负债率颇高,意味着财务风险也相对较高,若公司不能及时偿债,资金链面临断裂的风险,从而也会导致进一步融资成本加剧。

除了以上问题,技术人才的大量流失是龙磁科技拟登陆创业板排队四年之久的重要原因之一。

据招股书披露,2015年6月,武宝兵辞任公司副总经理、财务总监、董事会秘书的职位。2015年11月,程雁雷辞任公司独立董事一职。2018年与2019年上半年,公司董事朱旭东、监事张锡霞、董事兼副总经理张勇分别辞任公司职务,上述三人分别持有公司0.64%、0.25%、2.51%的股份。

2014年12月,翁革平辞任总工程师,而除了总工辞职外,报告期内,公司技术人员的数量由2015年末的227人降低到至2017年末的139人。

换言之,短短几年的时间内,公司近半的董事及高管离职,那么公司管理层的稳定性是处在什么水平不言而喻。

业内人士指出,应收账款猛增、资产负债率畸高以及历年多位高管以及技术人员的流失等种种问题的凸显,这些问题,对于龙磁科技上市后的表现无疑是一种考验,值得投资人谨慎对待。