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【新时代化工 程磊团队】利尔化学:利尔化学

作者:佚名 时间:2020-04-26 09:28

公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入9.81亿,同比下降3.64%,实现归母净利润8338万,同比增长15.41%。

2020年一季度草铵膦市场均价约12万/吨,较2019年一季度均价15万/吨下滑约20%,是公司收入下滑的主要原因。2020年一季度公司研发费用同比下降1493万,财务费用受益于汇兑收益同比下降2370万,费用减少是公司利润同比增长的主要原因。

环比来看,草铵膦2019年第四季度市场均价不足11万/吨,2020年以来草铵膦行业逐步回暖,最新报价已达13万/吨,因此公司2020年一季度毛利率环比上升4.7个百分点至26.00%,公司一季度业绩符合预期。同时,公司广安项目正稳步推进,一季度固定资产较年初上升3.4亿元,并仍有16.29亿的在建工程,主要包括正在技改的草铵膦产线及氟环唑产线等,随着广安项目逐步达产,公司盈利有望再上一个台阶。

草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,自身性能符合农药行业高效低毒的发展趋势,未来全球需求有望超10万吨/年。公司绵阳基地现有草铵膦产能8400吨,广安基地规划产能1万吨,并将在国内率先采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约2万/吨,未来盈利有望超预期。草铵膦目前均为L型和D型混合(比例1:1),其中仅L型具有生物活性,直接使用L-草铵膦将大幅提升除草效力,公司拟投入10亿新建2万吨L-草铵膦项目,依托卓越的技术实力,未来将成为全球草铵膦龙头。

公司毕克草、氟草烟等其他产品盈利稳定,草铵膦项目将助力公司长期发展,未来还有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。我们预计公司2020-2022年业绩预测分别为3.75、5.83、8.09亿,当前股价对应PE分别为20、13、9倍,考虑公司技术实力超群,为稀缺的创新型农化平台企业,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。

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